雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海
自2020年4月借壳上市，天下秀过了两年好日子。但今年上半年的“期中考”，却考砸了。
财报显示，上半年公司营收和归属于上市公司股东的净利润双双下滑，其中第二季度单季净利润同比减少41.04%。
从影响因素来看，疫情拖累了业绩。二季度受疫情影响，公司华东和华北地区主要客户复工延迟，原定投放节奏被打乱，部分地区物流的停滞也影响了相关业务的推进，叠加经济环境的变化，广告市场需求相对疲软。
由于是借壳上市，2019年至2021年天下秀实际上背负着业绩承诺。今年4月份公司称，业绩承诺期间实现净利润10.477亿元，占相关重组交易方业绩承诺10.15亿元的103.22%。
三年时间里多出3270万净利润，可谓“踩线”达标。但承诺完成后业绩迅速“变脸”，让一些投资者生疑。在疫情更严重的2020年上半年，公司营收净利润增速仍超过50%。
二级市场上，公司股价在去年底因元宇宙狂欢而大涨，但随着业绩下滑叠加股东减持，年初至今股价跌幅超43%，创下近三年新低。公司的“虹宇宙”产品，还被指“收割韭菜”。
上半年营收利润双双下滑
天眼查资料显示，天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司，致力于为广告主提供智能化的新媒体营销解决方案，实现产品与消费者的精准匹配，帮助广告主低成本获取客户以及带动产品销售和口碑转化，同时帮助海量文化创意产业、数字内容产业的新媒体从业者实现高效便捷的价值变现。
然而，作为聚焦红人新经济的上市公司，天下秀似乎也跑不动了。
8月25日，天下秀公布了2022年上半年业绩报告。财报显示，上半年公司营业收入20.88亿元，同比减少2.9%；归母净利润1.69亿元，同比减少20.1%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少44.9%。
其中2022年第二季度，公司单季度主营收入9.29亿元，同比下降28.49%；单季度归母净利润7587.97万元，同比下降41.04%；单季度扣非净利润2002.75万元，同比下降超84.67%。
对于业绩表现，天下秀称，二季度受疫情影响，公司华东和华北地区主要客户复工延迟，原定投放节奏被打乱，部分地区物流的停滞也影响了相关业务的推进，叠加经济环境的变化，广告市场需求相对疲软，导致公司原有订单推后、在手订单实施及验收放缓，较大程度影响了公司业务经营活动的开展。
实际上，广告行业的景气度与宏观经济呈现一定的相关性，从第三方统计数据来看，2022年上半年互联网广告市场整体增长承压。
兴业证券也认为，广告市场规模与宏观经济紧密相关。当企业经营处于下行阶段甚至困难时期，广告将成为率先被缩减的开支。
红人营销作为互联网广告的子行业，难免受到波及。天下秀董事长李檬表示，上半年公司面临宏观经济环境不确定和疫情反复的双重挑战,整个行业都面临着巨大的压力。
从业务分布来看，当前天下秀的主营业务为新媒体商业业务，该业务旗下又包括红人营销平台WEIQ、新媒体商业创新数据产品及商业服务。
创新业务中，包含了红人职业教育品牌“天下秀教育”、潮流内容街区西五街、3D虚拟生活社区“虹宇宙”等。报告期内，创新业务收入1.26亿元，同比增长36.05%，这也是财报中为数不多的亮点。
在业绩承压的背景下，公司多个核心指标出现下滑。
同花顺iFinD显示，上半年公司销售毛利率为22.45%，同比下滑3.65%；销售净利率为7.43%，同比下滑22.52%；净资产收益率为4.56%，同比下滑26.57%。
与此同时，上半年天下秀的主要费用却大幅上涨。其中销售费用为1.62亿元，同比增加57.54%，主要系职工薪酬、办公及差旅等费用增加较多所致；管理费用为9645.9万，同比增加17.07%，主要系职工薪酬、房租水电等费用增加所致。
2020年4月，天下秀借壳ST慧球成功上市。根据此前重大资产重组交易方案，天下秀的全体股东做了业绩承诺，2019年至2021年扣非后归母净利润分别不低于2.45亿元、3.35亿元、4.35亿元。
今年4月18日，天下秀公告披露，上市公司业绩承诺期间累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10.477亿元，占业绩承诺10.15亿元的103.22%，实现了业绩承诺。
然而，在接近“踩线”完成业绩承诺后，从今年第一季度开始，天下秀的业绩增速就出现放缓迹象。
据财报，第一季度公司实现营业收入11.59亿元，同比增长 36.16%，环比去年第四季度下滑8.07%；归母净利润0.93亿元，同比增长12.43%，环比下滑6.13%。
彼时东吴证券认为，环比下滑主要系营收季节性波动所致。但半年报表明，在品牌主营销资源有限的情况下，广告营销行业进入到存量周期，天下秀的营收下滑可能才开始。
“虹宇宙”被指割韭菜
天下秀业务核心为服务红人（内容创业者）、MCN（红人经纪公司）、品牌商家、中小商家，致力于通过大数据、区块链、AI等应用型前沿技术及全方位的商业服务帮助每一个红人（内容创业者）实现商业变现。
一方面，公司基于自己开发的红人营销平台WEIQ，广告主可以发布有偿的商业推广任务，自媒体用户可选择接受有偿信息发布的任务，获得相应的任务报酬。撮合过程中，天下秀从自媒体的实际结算收益中收取一定比例的平台技术服务费。
另一方面，对于其他客户，天下秀提供基于平台数据分析的红人营销服务，根据实际投放情况向客户收取服务费。
上半年，天下秀主营业务的收入营收达到19.62亿元，在总营收中的占比超过93%。或是为了摆脱业务单一的风险，拓展服务费之外的收入，公司把触角伸向了元宇宙。
去年11月18日，李檬对外介绍了天下秀的元宇宙产品“虹宇宙”。据悉，用户可以在其中创建自己或他人的3D虚拟形象，拥有自己的3D虚拟住宅并对其进行装修，用虚拟形象在虚拟场景里，开始社交、游戏、生活。
随后的11月19日，上交所发布对该公司及相关负责人的监管警示。经公司自查，公司主营业务未发生重大变化，公司并未参与AR、VR、MR 及相关硬件技术研发。
天下秀表示，虹宇宙作为实验阶段产品有较大的风险和不确定性。
但在预热活动中，虹宇宙官微打出了“抢元宇宙第一套房”这样抓人眼球的广告语。去年下半年，正值元宇宙地产炒作最火热的时候，国外一宗虚拟地块的价格甚至高于北京的一套别墅。
于是，一些心揣暴富梦想的玩家涌向虹宇宙，开始爆炒里面的虚拟房屋。去年12月14日，新京报从二手交易平台发现，虹宇宙中房屋等级为SS的环海岛屿，最高价已出到8万元。
经过了一段时间的疯狂炒作后，去年12月底，闲鱼等二手平台屏蔽了“虹宇宙”、“虚拟房产”等关键词，并对涉及交易的内容进行了下架。
而在一些微信和 QQ 群的交易中，虽然还有一些交易在进行，但是已经是“骨折价”。
“去年下半年元宇宙最火的时候我在虹宇宙花1万元买的一套房，如今1000块钱都卖不出去了。就当花钱买了个教训吧。”一位投资元宇宙房产失败的玩家近期向北青报表示。
据该报道，另一位玩家称，他在虹宇宙囤了几套房，当时幻想能够像比特币一样涨个几十上百倍，没想到被上市公司割了韭菜。
半年报中天下秀透露，公司与创维集团共同成立了合资公司酷天下（重庆）数字科技有限公司，专注于创新业务虚拟数字内容呈现及相关技术的开发和应用。
今年上半年，公司研发费用为9238.4万元，同比增加12.72%，主要系本年对 WEIQ 平台、虹宇宙等项目研发投入所致。
股东减持动作不断
虽然虹宇宙中虚拟房屋炒作泡沫破灭，但不妨碍公司股东套现。
从去年10月29日，公司在互动平台透露虹宇宙处于测试阶段开始，至11月18日李檬公开信官宣推出虹宇宙，天下秀股价从8元/股附近涨至最高15元/股，期间涨幅高达75%。
随着股价在高位震荡，天下秀的股东们趁机减持。2022年1月5日和7日，厦门赛富及其一致行动人嘉兴腾元、庥隆金实和澄迈新升，拟合计减持比例不超过公司总股本的 4.5%。
至减持期满，厦门赛富和嘉兴腾元合计减持了公司总股本的 1.999%；庥隆金实和澄迈新升合计减持了公司总股本的 0.8837%。套现约 4.59 亿元。
进入8月份，天下秀的股东们继续减持。8月15日，天下秀公告，持有公司5.16%股份的股东深圳庥隆金实拟减持不超过2%。
8月22日，天下秀公告，股东厦门赛富、嘉兴腾元为一致行动人，合计持股9.0092%，两股东拟合计减持不超过2%公司股份。
目前，天下秀的股价已较去年下半年的高位“腰折”。截至9月7日收盘，天下秀报6.69元，总市值为125.8亿元，相比去年11月19日高点的276.44亿元，市值蒸发了150亿。
由于前实际控制人顾国平控制期间发生的违规担保纠纷及债权人撤销权纠纷，截至今年上半年期末，天下秀仍有5632.33万元的银行资金被冻结。
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