文 | 杨万里
又一只白马股沦陷了。
9月22日，歌尔股份下跌超2%，跌破29元关口并再次跌回到去年4月份股价水平。截至发文，该公司股价约为28.95元，总市值约为989.2亿元。
回顾K线走势，自去年12月13日涨至58.23元历史高点后，歌尔股份便进入了下跌通道。短短10个月时间，当前股价与高点相比跌幅近50%，即腰斩。
我们关注到，在股价回落过程中，股民不断在买入，不过，他们大概率被套。
2021年年末，歌尔股份的股东人数为17.83万户。到了2022年8月19日，股东人数为32.91万。短短8个多月增加了15.08万户股东。
作为A股知名白马，为何被市场冷落？
一方面，今年消费电子行业整体表现不佳，投资者做多情绪低迷。数据显示，从年初以来，大约有26只消费电子概念股跌幅超40%。
歌尔股份在8月份的一次公开会议上提到，宏观经济下行、疫情、欧美通胀、加息、手机销量下滑等多重因素对消费电子行业有压制。
另一方面，业绩增速有所放缓。
今年上半年，歌尔股份实现营收436亿，同比增长43.96%；实现归属净利润20.79亿，同比增长20.09%。再看2021年同期业绩表现，彼时营收、归属净利润增速为94.49%、121.71%。
与此同时，歌尔股份的盈利能力持续下滑。2013年至2022年上半年，毛利率分别为26.86%、27.43%、24.90%、22.39%、22%、18.81%、15.43%、16.03%、14.13%、12.95%，几乎是腰斩状态。
实际上，中国的消费电子代工企业在产业链中话语权偏弱，像立讯精密等知名公司的毛利率也是持续下行的特征。
从业务构成看，截至今年上半年，智能硬件、智能声学整机、精密零组件为公司三大业务。其中，智能硬件占营收比例大幅提升至56.90%，成为歌尔股份的第一大业务。
资料显示，歌尔股份的智能硬件业务包括 VR 虚拟现实产品、AR 增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等，聚焦于娱乐、健康、家居安防等方向。
券商机构提到，歌尔股份将XR产业（扩展现实）作为核心成长的主赛道，该业务的重要性不言而喻。
XR中文名叫扩展现实，是指将现实与虚拟结合起来进行人机互动的可穿戴设备。细分为VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实）等。其中，AR是市场关注重点。
从行业看，2022年一季度，全球VR虚拟现实设备出货量约为356.3万台，同比增长超241%。机构预测，2026年，中国AR/VR市场规模将超130亿美元，约合人民币871亿元。
歌尔股份的优势是具备智能硬件设计制造能力，为索尼、Oculus、Pico等企业独家代工VR 产品。公开数据显示，2021 年，该公司在中高端VR产品代工市场占有率近80%。
AR的前景看起来很性感，但发展过程比较曲折。
目前，AR 呈现效果有待提升，同时也要解决重量与体积以及晕动等问题，这就需要更先进的硬件设施来支撑，所以AR的普及拐点还得看技术发展程度。
此外，海外科技公司的发展进程也影响着AR行业的景气度。例如，在今年6月份，某分析师发文称Meta推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目，消息发酵后，歌尔股份股价出现跌停现象。
歌尔股份押注XR赛道能打开一片蓝海吗？我们将继续保持关注！
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