红星美凯龙拉响债务警报！现金87亿，负债1229亿

日期：2023-01-05发布：小骄傲

来源 | 深蓝财经

撰文 | 郑婷

作为国内经营面积最大的家居装饰及家具商场，美凯龙走的是“包租婆”式的卖场平台模式。

公司早期通过“买地-招商-收租-运营-物业升值-抵押物业-再买地”的玩法，分享地产增值红利，但也带来了较重的债务负担。

到今年上半年，美凯龙集团总资产1874.88亿、总负债1229.18亿，其中一年内到期的流动负债662.25亿，而集团账上现金只有87.56亿。

2022年12月25日，美凯龙的一则减持公告，引发股价下挫，也将公司财务方面的压力摆上台面。

这不仅说明，美凯龙的重资产模式行不通了，而且也反映出，美凯龙此前选择发力的轻资产业务和降杠杆战略，收效甚微。

家具大佬不降租

有商户想跑路

美凯龙能成长为全国性的连锁家居商场龙头，离不开核心人物也就是公司老板车建新（同车建兴）。

车建新，出生于农村，初中未毕业就跟着师傅学木匠。1986年，20岁的车建新接到人生第一笔订单小赚200块，两年后赚到人生第一桶金50万元，而后成立了红星家具集团。

车建新

车建新做得最对的一件事，就是在上海真北商场设立了首个“红星美凯龙”商场。此后，公司通过自建物业、并购重组、管理输出等模式加速扩张，那时的万达都只能算个小弟，居然之家更是不值一提。

2012年，美凯龙在香港联交所上市，当年公司营业额近90亿，5年后，公司营收正式破万亿。

2018年，美凯龙再登陆A股上市，是全行业中第一家在A+H股上市的家具公司。也是这此时，美凯龙A股、港股市值达到历史高位，两市总市值超过千亿。同年，车建新以385亿的身家位列胡润百富榜第61位。

能从一个小木匠跨越阶级到百富榜富豪，得益于车建新做得不只是中规中矩的家具生意，土地和房地产才是美凯龙内里的核心资产。

这样做带来的最大好处是可以有稳定的收入和高毛利率。2020年，美凯龙商场收入达103亿元，占公司总营收的比重为72%，其中，仅美凯龙的自营商场（靠收租和管理收得收入）就贡献了65%的收入和70%的毛利额。

2022年前三季度，在家具类社会消费品零售额和建筑及装潢材料类同比下滑的情况下，美凯龙总营收104.8亿元，同比下降7.67%，但自营业务仍占到总营收的近六成，为64.19亿元，同比增长2.8%，毛利率达74.4%。这说明，即便市场环境下行，美凯龙依然通过充当“包租婆”稳住了大盘。

但在疫情之下，美凯龙的“包租婆”身份没想象中好当，除了商场拓展有所放缓、租金水平下降，商户退租事件也让美凯龙备受困扰。

2022年12月23日，一份由武汉市装饰建材家居发展商会发布的《告红星美凯龙卖场通知书》显示，红星美凯龙于武汉的五大卖场，自12月24日开始统一关停店面，不再营业。商户“罢工”的原因，在于疫情导致商场内客流极少，武汉商会希望红星美凯龙能为商户降租减压，但沟通无果，因此选择停业。

对于红星美凯龙来说，这算是釜底抽薪式的打击，因为一旦租用卖场的商户们纷纷跑路，那将意味着红星美凯龙的租金收入将下滑，进而波及到营收和利润。

针对武汉区域商场面临的情况，红星美凯龙12月27日表示，武汉商场方面已经和武汉市装饰建材家居发展商会达成基本共识，商户已正常营业。

但据新浪财经报道，有业内人士认为，该事件很有可能会引起连锁反应，其他卖场也可能出现品牌商户效仿的情况。

定增、发债、卖资产

债务警报拉响

收租二字，为美凯龙贴上了“重资产”的标签。

截至2022年上半年，投资性房地产、固定资产、在建工程等重资产部分占据美凯龙总资产规模的70%以上。这从侧面意味着美凯龙需要大量的活钱融入，以维持现金流。

定增、发行债券、变卖资产，是几种最常见的筹资方式，最近这两年，美凯龙都用过了。

早在2020年10月，美凯龙就出现了流动性吃紧的状况，为了改善，美凯龙首次增发拟募资36.78亿元，其中11亿用于还债，剩下25亿用于项目建设。

同年11月26日，红星控股发行“20红星05”债券，规模合计25亿元，期限3年。

2021年6月初，红星系将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本；7月，车建新“挥泪斩地产”，把红星企发70%的股权以40亿元的价格贱卖给了远洋集团；10月，美凯龙80%股权又以近7亿元的价格被转让给了旭辉。

上述三笔交易大约为车建新带来了约70亿元的现金流，然而和红星系所面临的财务压力相比，只能叫杯水车薪。

美凯龙母公司红星美凯龙控股集团（以下简称“红星控股”）2022年中期财务报告显示，合并报表层面，红星控股的货币资金为87.56亿元，相比2021年末减少了20多亿元，而短期借款、1年内到期的非流动负债加起来超过252亿元。另据美凯龙控股发布在上海清算所的债券发行人财报数据，到今年上半年集团总资产1874.88亿、总负债1229.18亿，其中一年内到期的流动负债高达662.25亿。

母公司层面，红星控股货币资金只有3.4亿元，一年内到期的非流动负债超过100亿元，已然呈现出明显的流动性危机。

美凯龙的财务压力也好不到哪去。截至2022年三季度末，其拥有货币资金57.38亿元，短期借款、1年内到期的流动负债合计96.17亿元。

无奈之下，红星控股12月20日发布公告称，“20红星05”债券利息宽限期延长2个月。

没过几天，红星控股再发布公告，称其与一致行动人西藏奕盈拟合计减持最高不超过3.41%的股份。按公告当天股价计算，两者合计套现金额约7亿元。

值得注意的是，目前美凯龙的股价，无论是A股还是港股，都已经跌到尘埃，此刻减持，再次坐实股东面临的现金流危机。