消费好或科技强？行业主题基金策略＂位置决定脑袋＂

日期：2022-10-10发布：www.qubaike.com

（原标题：消费好或科技强？行业主题基金策略“位置决定脑袋”）

证券时报记者安仲文

国庆长假期间，外围市场先扬后抑，对A股基金的布局会构成哪些影响？

证券时报记者注意到，受外围市场宽幅动荡的影响，国内公募基金QDII所持仓的美股科技赛道在国庆节长假期间受损严重，或将在节后显著拖累净值，并传导至A股相关赛道基金。

尽管单押类的基金经理或因“行业主题基金背后的个人利益”而难有更中立的观点，但在行业布局上较为均衡的基金公司人士普遍认为，以半导体为代表的科技股下行周期还未结束，消费接出口的“接力棒”力保经济，可能是未来几个季度内的大概率事件，国庆节后上市公司三季度报告开始陆续披露，将给消费股股价反弹提供较好的条件。

　　QDII净值压力大

美股在经历10月3日、4日的连续反弹后，在10月7日再次上演“黑色星期五”。截至当日收盘，道琼斯工业指数跌2.11%，标普指数跌2.8%，纳斯达克指数跌3.8%。

尽管以美股市场为代表的外围股指，在A股长假休市期间的表现整体收平或略有小涨，但中国QDII基金所持仓的美股核心板块科技赛道，却呈现出结构性下跌的现象，普遍出现股价的阶段性新低。

证券时报记者注意到，以北方某超大型公募基金为例，该基金旗下一只主打美股的QDII基金，截至今年6月末所持仓的十大美股股票，在10月7日的“黑色星期五”中全线尽绿，且十只股票所占仓位达到65%，其中，第一大重仓股微软10月7日跌幅5%，第五大重仓股英伟达10月7日跌8%，第六大重仓股超威半导体当日跌幅更是接近14%。

考虑到上述中国公募基金旗下的QDII，因国庆长假因素，其QDII基金的净值计算只截至最新的9月29日，因此，长假期间虽然外围市场呈先扬后抑行情，在指数层面收平或略有上扬，但由于这些QDII基金集中持仓美股的电动车、互联网、医药和半导体等科技赛道，美股科技赛道在中国长假期间的大幅阴跌，意味着QDII基金假期结束后的净值将面临巨大的下行压力。

以上述北方大型公募QDII为例，其截至今年9月29日的净值表现，最近一年基金净值跌幅已达29%，今年以来的净值跌幅则达到31%，这意味长假期间的美股表现，将使得相关QDII基金的净值表现大幅受损。

　　消费类资产

风险偏好上升

业内人士认为，QDII基金所持半导体等科技赛道品种的股价压力，可能进一步传导至公募基金重仓的A股赛道股。

“半导体周期下行，无论从股价还是基本面看都还没有结束。”摩根士丹利华鑫基金公司研究员李子扬表示，加速调整可能为明年预留了投资机会，因此，半导体能否在四季度和明年一二季度提前见底，需要对需求、供给和库存端进行更为详细的跟踪和判断。

上述基金公司人士强调，需求方面，地缘政治背景下高通胀问题迟迟没有得到缓解，经济下行压力同时体现在发达国家和新兴市场。半导体行业最大的三大需求手机、通信和数据中心、工业控制都不同程度地和经济有着关联性。手机作为可选消费产品，在经济下行和手机创新周期进入尾期的背景下，需求端更为疲软。

基于科技赛道经历超买、繁荣、疯狂后的下行压力，基金经理似乎开始把更多的视角转向了冷落已久的消费。

银华富利精选基金经理秦锋认为，A股市场已经开始出现前期强势的科技赛道普跌，而超跌时间太久的消费医药却具备了防御型价值。

“消费接出口的接力棒力保经济，可能是未来几个季度内的大概率事件。”秦锋直言，国庆节后的上市公司三季度报告开始陆续披露，将给国庆节后相关公司的股价反弹提供较好的条件。尤其是在市场结构方面，最新公布的9月PMI指数中，消费领跑各大行业。

民生加银基金也注意到在国庆假期之前，A股市场尽管各赛道轮番走跌，但大消费的整体表现强于科技赛道，显示出消费在国庆之后可能也具有一定的抗跌能力。

“近期政府稳增长的动作频出，加上迎来施工旺季，经济数据有望边际改善，A股或将会继续维持震荡。”民生加银基金公司强调，稳增长政策加码，社融企稳回升后，国内经济或有望从下行到筑底。结构上，基建投资大幅回升、制造业投资反弹是经济复苏的重要驱动因素，且全球经济下行和外需转弱或将提升内需扩张政策的延续性。

上投摩根徐项楠也表示，消费赛道前期表现被企业收入端、企业成本端以及美联储加息的外部政策这三方面因素压制，然而随着疫情的好转，很多消费场景逐步恢复，消费随之开始复苏。加之国内流动性较为宽裕，整个市场的风险偏好也回到了一个理性的状态，因此消费品板块可能在国庆节后具备更多看点。