营收微增净利大涨，万洲国际猪肉生意企稳，股价年内跌10%低位徘徊

日期：2022-10-27发布：www.qubaike.com

本报（chinatimes.net.cn）记者姜艳鑫黄兴利北京报道

养猪企业在经历惨淡的2021年后，2022年的日子稍显回暖。除了养猪大户牧原股份凭借第三季度完成业绩逆转外，全球最大的猪肉企业万洲国际10月25日发布的前三季数据显示，其业绩也大幅回暖，收入同比增长1.7%至204.07亿美元；归母净利润上升16.4%至9.14亿美元。

但在全球营收上涨的背景下，万洲国际中国区收入已经连续三个季度下滑，不过经营利润却同比上升13.8%，也意味着其盈利能力并未因此打折扣。不过尽管业绩企稳，在发布业绩报告次日，万洲国际股价疲软，截至10月26日收盘，万洲国际报4.26港元/股，下滑5.33%，年内跌幅达10%。

国内市场营收下滑利润上涨

10月25日晚间，万洲国际发布今年前三季度的业绩报告，在美国、墨西哥市场与欧洲市撑起营收增长的情况下，中国市场的营收已经连续三个季度出现下滑。

万洲国际25日晚间公告披露，在整体收入上升1.7%，整体归母净利润上升（生物公允价值调整前）上升16.4%的情况下，由批发及零售包装肉制产品组成的核心肉制品业务，收入提升6.6%至106.25亿美元；生猪养殖、屠宰，以至批发、零售生鲜和冷冻猪肉组成的猪肉业务，营收下滑4.56%至85.65亿美元。此外，在经营利润方面，核心肉制品业务进一步提升，猪肉业务则扭亏为盈。

万洲国际营收的增长主要得益于美国、墨西哥市场以及欧洲市场的发展。其中美国、墨西哥整体收入上升13.44%；欧洲市场得益于前三季度销量及售价的上升，整体收入上升6.75%。

但在十分重要的中国市场，万洲国际已连续三个季度营收下滑。万洲国际表示报告期内，肉制品业务受到消费市场放缓以及疫情防控措施导致供应链受到影响，肉制品业务销量下跌1.5%，收入下滑5.07%；猪肉业务因销售量及销售价格均低于同期导致收入下滑24.3%，进口产品销量减少导致销量下跌15.5%。

整体来看，万洲国际中国区营收因连续三个季度出现下滑，营收较去年同期相比下14.39%至68.41亿美元；经营利润7.75亿美元，上升13.8%。

对此，万洲国际表示，中国区经营利润保持上升，主要得益于肉制品原材料成本下降，根据万洲国际披露，在今年前三季度，由于商品猪供应增加，中国平均生猪价格为每公斤17.24元（相等于约2.60美元），较去年同期的平均生猪价格下跌22.5%。原材料成本的下降帮助万洲国际中国区，在销量与收入均出现下滑的情况下，盈利能力较去年进一步增强，销售净利率从去年同期的8.5%提高到今年的11.33%。

股价低迷

与万洲国际一样的是，今年前三季度，双汇发展也在销量与收入承压的情况下，实现盈利。前三季度，双汇发展肉类产品（含禽产品）总外销量 232.4 万吨，同比下降 4.89%；总收入446.4亿元，同比下降12.55%；归母净利润40.66亿元，同比上升17.75%。

翻看双汇发展财报可以发展，成本的降低是双汇发展净利润提高的原因之一。营业成本14.2%的下滑速度明显要高于总收入12.55%的下降速度。除此之外，前三季度双汇发展的经营性现金流大幅上升超100%至40.35亿元。

但不幸运的是，这对猪肉母子公司的股价长期陷入疲软。在公布前三季度的财报后，10月26日收盘万洲国际报4.26港元/股，下滑5.33%，近一年下滑10%，较2014年上市之际的股价下滑近20%。此外，自去年万隆父子矛盾被爆出后，双汇发展的股价一直未能恢复元气，26日收盘价为24.42元/股，微降0.57%，今年以来下滑超17%。

美银证券也下调了万洲国际今明两年每股盈利预测，分别为10%及9%，股份目标价由6.2港元降至5.6港元，评级维持“买入”。

此外，安信证券在10月26日发布研报称，给予双汇发展最新价24.49元买入评级，目标价格为34.41元。评级理由主要包括：猪价上行致肉制品吨利小幅下滑；冻品库存释放屠宰业绩弹性；夯实两大主业，新品推广稳步向好。

作为全球最大的猪肉企业以及国内肉制品龙头，万洲国际与双汇发展的业务与各经营所在地的生猪行情紧密相关。供需情况决定生猪和猪肉价格的变动，从而影响它们的投入（成本）和产出（销售）。

10月24日，国家统计局公布前三季度生猪出栏数据。数显显示，前三季度，全国生猪出栏52030万头，比上年同期增长5.8%。分季度看，一季度生猪出栏同比增长14.1%，二季度增长2.5%，三季度持平略减。

不过进入下半年，各地猪肉价格普遍升高。上海钢联生猪分析师郭丹丹在接受《华夏时报》记者词采访时分析：“从2021年7月份开始，能繁母猪存栏量持续减少，一直缩减至2022年4月。根据生长周期推算，今年下半年的生猪出栏量逐月减少。上半年生猪出栏量多于下半年，因此也成为了下半年猪价持续新高的主因。”

郭丹丹表示，今年9-10月份以来，二次育肥偏多，导致生猪出栏量后移，11-12月供应量增加。总的来说，在四季度传统高消费的前提下，出栏量增加，对屠宰厂无论是收购还是产品销售都是利好支撑。比如出栏量增加可以减轻屠宰厂的收购难度，同时屠宰厂顺势提高屠宰量，增加猪肉产量供应，导致猪肉价格理性回落。

对于前三季度影响国内市场发展的因素以及对第四季度的发展预期等问题，《华夏时报》记者通过邮件的形式联系万洲国际，但截至发稿前并获得到回复。

责任编辑：黄兴利主编：寒丰

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